Газпром представил консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2023 г. Отметим, что публикация отчетности не сопровождалась подробным раскрытием операционных показателей, что существенно затруднило обновление модели компании.
Совокупная выручка компании сократилась на 26,8%, составив 8,5 трлн руб. Основной причиной такой динамики стало существенное падение доходов от реализации газа, вызванное снижением экспортных поставок в Европу, а также падением цен на газ с рекордных уровней 2022 г. Отдельно отметим, что компания смогла показать рост выручки от реализации газа на домашнем рынке: продажи в России выросла с 1,1 трлн руб. до 1,2 трлн. руб.
В то же время прочие статьи доходов показали положительную динамику. В частности, электроэнергетический сегмент увеличил свои доходы на 8,3%, продажи нефти и конденсата прибавили 4,3%, а прочая выручка возросла на 5,9%. Не в последнюю очередь, это было вызвано ослаблением рубля и тарифными решениями в секторе энергетики.
Операционные расходы компании снизились только на 7,8%, составив 8,6 трлн руб. Главной неожиданностью стало монструозное обесценение нефинансовых активов в размере 1,1 трлн руб. Еще 321 млрд руб. пришелся на списания по финансовым активам. Таким образом, убытки в общей сумме свыше 1,4 трлн руб. представляют собой влияние единовременных эффектов, относящихся, главным образом, к объектам незавершенного строительства, относящимся к газоперерабатывающим активам и к отдельным проектам газового бизнеса компании.
В итоге на операционном уровне компания отразила убыток в размере 364 млрд руб. против прибыли годом ранее.
По линии финансовых статей компания отразила нетто убыток по курсовым разницам в размере 652 млрд руб., связанный с переоценкой валютной части активов и пассивов. Общий долг Газпрома вырос с 5,1 трлн руб. до 6,7 трлн руб., обслуживание которого обошлось компании в 178 млрд руб.. Доля в прибыли зависимых процентов предприятий в отчетном периоде увеличилась более чем вдвое до 354 млрд руб. за счет результатов компаний в сегментах газового и нефтяного бизнеса.
В итоге Газпром впервые в новейшей истории отразил чистый убыток - 629,1 млрд руб. При этом скорректированная чистая прибыль, исчисляемая для определения дивидендов, составила 724,4 млрд руб.
Отчетность компании вышла существенно хуже наших ожиданий как в части обесценений, так и по итогам работы «ядра» Газпрома - газового сегмента. Опубликованные показатели тем более удивительны, что еще в декабре прошлого года компания давала ориентиры по итогам 2023 г. по показателям EBITDA и ЧД/EBITDA, которые по факту оказались весьма далеки от ожиданий менеджмента.
Дополнительным неприятным моментом стало превышение показателем чистый долг/приведенная EBITDA порогового соотношения 2,5, за которым возможны отклонения от текущей дивидендной политики. Согласно ей компания за 2023 г. должна выплатить дивиденд в размере 15,3 руб. на акцию.
Несмотря на гнетущее впечатление от вышедшей отчетности, завершившийся год стоит скорее рассматривать как нижнюю точку с точки зрения динамики ключевых финансовых показателей Газпрома. Свою роль в получении убытка сыграло сочетание ряда факторов таких как рекордное обесценение активов, повышение НДПИ, относительно крепкий рубль в первом полугодии 2023 г., а также расходы на завершение строительства Амурского ГПЗ.
Мы ожидаем что в текущем году газовое ядро концерна продолжит оставаться под давлением небольших объемов экспорта и снизившихся долларовых цен, однако это начнет компенсироваться более слабым курсом рубля, а также увеличением доходов от продажи газа в России. Что же касается 2025 г.,то, принимая во внимание ожидающееся увеличение экспорта в Китай по дальневосточному маршруту, а также выход на полную мощность крупнейшего проекта последних лет - Амурского ГПЗ - мы ожидаем, что Газпром вновь сможет взять триллионный рубеж по чистой прибыли.
Наиболее загадочным вопросом ближайших недель остается размер дивидендных выплат по итогам 2023 г. С учетом важности компании для пополнения бюджета страны и принимая во внимание соотношение Чистый долг/EBITDA (2,9), мы закладываем на ближайшие два года в модель выплату дивидендов в размере меньшем, нежели предусмотрено дивидендной политикой компании - 10 и 12 руб. соответственно.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили линейку прогнозных прибылей компании на фоне корректировки цен и объемов экспорта газа, а также уточнили размер собственного капитала с учетом проведенных обесценений и понижения прогнозных дивидендов. В результате потенциальная доходность акций несколько сократилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Мы начинаем аналитическое покрытие компании ХЭНДЕРСОН ФЭШН ГРУПП (HENDERSON)- крупнейшего федерального ритейлера мужской моды.
Начав свой путь от импортера и оптового дистрибьютора, на сегодняшний день HENDERSON управляет 160 собственными салонами моды, расположенными в 64 городах России, а также присутствует на крупнейших маркетплейсах страны. Компания имеет в собственном управлении два высокотехнологичных распределительных центра общей площадью 11 500 кв.м.; сеть реализации представлена салонами и собственным интернет-магазином. Заказы по пошиву одежды размещаются на зарубежных фабриках, сама продукция позиционируется как «доступный люкс», предлагая качество на уровне премиального сегмента по ценам среднего сегмента.
В ноябре 2023 г. компания провела IPO, разместив 4,4 млн штук за счет дополнительной эмиссии, еще 444 тыс. акций были размещены мажоритарным акционером для создания дополнительной ликвидности на вторичном рынке. Цена размещения составила 675 руб. Общий размер IPO составил 3,8 млрд руб. с учетом размера стабилизационного пакета, а доля акций Компании в свободном обращении составила 13,9% от увеличенного акционерного капитала Компании.
Перейдем к рассмотрению отчетности по итогам 2023 г.
В отчетном периоде компания смогла нарастить выручку на 34,8% до 16,8 млрд руб. Основными драйверами роста стали увеличение онлайн-продаж через собственный интернет-магазин и на ведущих маркетплейсах, а также продаж в собственных салонах на фоне роста трафика и увеличения количества единиц проданных изделий.
Доля онлайн-продаж в общей выручке по итогам 2023 года достигла 17,1% (2,9 млрд руб.). Увеличение доли почти на 3 п.п. было связано с активным развитием омниканальной модели, в частности, с ростом выкупа интернет-заказов в салонах, повышением уровня обслуживания через собственный интернет-магазин и развития сотрудничества с ведущими маркетплейсами страны.
Выручка собственной сети розничных салонов по итогам года продемонстрировала рост более чем на 34%: показатель достиг почти 14 млрд руб. Выручка сопоставимых салонов (LFL-выручка) выросла за 2023 год более чем на 27% и превысила 10 млрд руб. Общая торговая площадь увеличилась на 18,7% и составила 48 800 кв.м. По итогам 2023 г. продажи изделий составили 5,5 млн единиц (+26%). Данные результаты были достигнуты благодаря переотркытию действующих салонов старой концепции в новый флагманский формат с увеличением их площади и предоставлением более широкого ассортимента и стилей.
Операционные расходы выросли меньшими темпами (+29,8%), составив 12,2 млрд руб. В итоге операционная прибыль увеличилась в полтора раза, составив 4,6 млрд руб. Операционная маржа за год выросла с 24,4% до 27,2%.
В блоке финансовых статей отметим сократившийся более чем в два раза долг (с 4,4 млрд руб. до 2,1 млрд руб.), обслуживание которого обошлось компании в 405,5 млн руб. Величина арендных обязательств, напротив, возросла с 6,0 млрд руб. до 7,6 млрд руб., по которым компания начислила 755,4 млн руб. процентных расходов. Еще 428,2 млн руб. составили отрицательные курсовые разницы по выраженным в валюте кредиторской задолженности, денежным средствам, обязательствам по аренде и заемных средствам.
В итоге чистая прибыль компании составила 2,4 млрд руб. (+28,4%).
В апреле текущего года Совет директоров компании дал рекомендацию по дивидендам за первый квартал текущего года в размере 30 руб. на акцию. Согласно принятой дивидендной политике компания планирует возвращать своим акционерам ежегодно не менее 50% от чистой прибыли по МСФО при соблюдении коэффициента Чистой задолженности к EBITDA менее 2,5. Сами выплаты предполагается производить дважды в год.
Ниже представлены наши прогнозы ключевых финансовых показателей компании на текущий год.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Мы начинаем аналитическое покрытие компании «ЕвроТранс», осуществляющей деятельность по управлению сетью АЗК (автозаправочных комплексах) в Москве и Московской области под брендом ТРАССА. Компания занимается розничной продажей топлива основных марок и более 10 000 наименований товаров на современных АЗК , оптовой продажей топлива с собственной нефтебазы, продажей стеклоомывающей жидкости собственного производства, перевозкой топлива собственными бензовозами, а также оказывает услуги по проектированию и строительству АЗК.
В настоящий момент активы ПАО «ЕвроТранс» включают 55 АЗК, 4 ресторана при АЗК, 10 ЭЗС (электрозарядных станций), нефтебазу, фабрику-кухню, завод по производству стеклоомывающей жидкости и бензовозный парк. В 2023 г. компания выкупила 53 ранее арендовавшихся АЗК у структур Газпромбанка, а также провела модернизацию части указанных объектов, следствием чего стало удвоение находящихся на балансе основных средств.
В ноябре 2023 г. компания провела IPO, в ходе которого разместила допэмиссию акций по цене 250 руб. В общей сложности было привлечено около 13,5 млрд руб. Большую часть этих средств предполагается на строительство новых и реконструкцию существующих АЗС, чтобы запустить в работу универсальные АЗК с наличием быстрых электрозарядных станций (ЭЗС) мощностью не менее 150 кВт, заправки газом, а также продажи традиционных дизельного топлива и бензинов. Остальную часть привлеченных средств планируется направить на досрочный выкуп АЗК из лизинга.
Согласно принятой стратегии развития в ближайшие годы ЕВРОТРАНС планирует формирование сети универсальных автозаправочных комплексов (АЗК) на территории Москвы и Московской области, включающих в себя возможность одновременной продажи максимального количества видов топлива (энергии) для автотранспорта, а также обеспечивающий продажу товаров в супермаркетах при АЗК и сети кафе при АЗК. На универсальных АЗК предусматривается заправка автомобилей всеми видами бензинов, дизельным топливом, всеми видами газа и зарядка электричеством. Ожидается, что новый формат заправочных станций поможет максимизировать доходы и поддерживать их в долгосрочном периоде в условиях трансформации транспорта и перехода на альтернативные источники энергии. Стратегией развития предусматривается существенное увеличение электро- и газозаправочных станций, а также повышение доли в выручке нетопливных доходов (кафе,супермаркеты). Ожидается ,что рентабельность по EBITDA на всем горизонте прогнозирования будет находиться в диапазоне 10-12%.
Перейдем к рассмотрению отчетности компании по итогам 2023 г.
Как видно из представленных данных, ключевые финансовые показатели компании показали кратный рост, отразив существенный рост продаж, главным образом, в оптовом сегменте. Оборотной стороной стало существенное увеличение кредитного портфеля компании, ставшее следствием выкупа части арендованных основных средств.
Добавим, что по итогам 9 месяцев 2023 г. акционерам было выплачено 8,88 руб. на акцию. Ожидается, что по итогам 2023 г. компания направит на дивиденды около 4,1 млрд руб. Согласно принятому положению о дивидендной политике акционерам будет выплачиваться не менее 40% чистой прибыли по МСФО. При этом текущим бизнес-планом предусматривается выплата к 2026 г. не менее 50%, а к 2032 г. - не менее 40%.
Ниже представлен наш прогноз ключевых финансовых показателей компании на текущий год.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Общая выручка компании выросла на 11,3%, составив 1,6 трлн руб., что, на наш взгляд, связано с более высокими рублевыми ценами на нефть и нефтепродукты, а также увеличением объемов продаж нефтепродуктов. От продажи нефти компания заработала 577,4 млрд руб. (+8,3%) (исключая межсегментные продажи и корпоративную реализацию ), от реализации нефтепродуктов - 892,7 млрд руб. (+12,7%).
На нефть, реализованную на внутреннем рынке, пришлось 41,4% всей выручки от реализации, на экспортированную в страны дальнего зарубежья нефть – 58,6% выручки сегмента. Свыше 64% доходов от переработки нефти составила реализация нефтепродуктов на внутреннем рынке - 573,1 млрд руб. Экспорт нефтепродуктов в страны дальнего зарубежья принес 33,7% от сегментной выручки - 300,9 млрд руб., реализация в СНГ -2,0% или 18,7 млрд руб.
Сегмент, связанный с производством шин, принес 22,6 млрд руб. доходов. Падение прочей выручки на 5,2% до 96,6 млрд руб. было связано со снижением продаж прочей продукции, произведенной на предприятиях нефтегазохимического бизнеса компании.
Операционные расходы в отчетном периоде выросли на 20,0% до 1,2 трлн руб. на фоне скачка в стоимости приобретенных нефти нефтепродуктов (со 135,2 млрд руб. до 306,4 млрд руб.). Величина амортизационных отчислений выросла на 26,2%, составив 60,6 млрд руб. на фоне увеличения стоимости основных средств. Коммерческие и административные расходы возросли на 42,4% до 97,6 млрд руб. Обесценение поисковых активов и основных средств за год увеличилось почти в три раза до 14,2 млрд руб. На этом фоне примечательным выглядит снижение по крупнейшей статье затрат - налоговых платежей. Отрицательная динамика по данной статье вызвана в основном снижением котировок на нефть, учитываемых в ставке налога на добычу полезных ископаемых, применением режима НДД в ряде участков недр в Республике Татарстан, а также влиянием механизма «возвратного акциза»: в отчетном году компания получила соответствующее возмещение в сумме 279,0 млрд руб. (столько же - годом ранее).
В итоге операционная прибыль сократилась на 10,9%, составив 356,6 млрд руб.
Среди прочих моментов отметим отраженные в отчетности положительные курсовые разницы (25,0 млрд руб.). Убыток от банковских операций (банковская группа Зенит) составил 7,9 млрд руб. против 2,2 млрд руб. годом ранее. Сумма полученных процентов выросла на треть на фоне увеличения процентных ставок. Долговая нагрузка компании за год увеличилась с 17,2 млрд руб. до 43,2 млрд руб., а ее обслуживание обошлось в 2,2 млрд руб.
В итоге чистая прибыль компании выросла на 1,2%, составив 287,9 млрд руб.
Добавим, что Совет директоров компании рекомендовал акционерам утвердить размер финальных дивидендов п в размере 25,17 руб. на одну привилегированную и обыкновенную акцию.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на всем временном окне, на фоне корректировки операционных расходов и уточнения затрат по уплате налогов. В результате потенциальная доходность акций компании сократилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Компания «ПИК-специализированный застройщик» (ПИК-СЗ) раскрыла консолидированную отчетность за 2023 г. К сожалению, публикация отчетности не сопровождалась раскрытием операционных показателей, данных за сопоставимый период, а также отчета оценщика, что в значительной степени девальвировало ценность оглашенных результатов. Напомним, что при оценке строительных компаний мы не придаем слишком большого внимания международной отчетности в силу присущих ей специфических недостатков. В большей степени мы используем ее для общего контроля над выполнением строительной компанией ряда показателей (объемы строительства, объемы передачи жилья, величина долга и т.д.). Именно стоимость портфеля проектов лежит в основе наших оценок привлекательности акций строительных компаний.
Согласно данным отчетности, общая выручка компании составила 585,3 млрд руб. На операционном уровне была зафиксирована прибыль в размере 121,8 млрд руб. Отрицательное сальдо в блоке финансовых статей было обусловлено внушительным объемом уплаченных процентов по кредитам. Долговая нагрузка компании составила внушительную сумму - 661,0 млрд руб., подавляющая часть которой приходится на проектное финансирование. Помимо этого, компания отразила потери в 9,9 млрд руб. в качестве убытка по курсовым разницам от пересчета баланса по валютным облигациям. Отметим также наличие прочих расходов в размере 11,0 млрд руб., большая часть которых приходится на резервы и списания по активам и судебным разбирательствам.
В итоге чистая прибыль компании составила 52,3 млрд руб.
Из прочих моментов отметим продолжающиеся операции компании по выкупу собственных акций: в течение 2023 г. было выкуплено бумаг на сумму 22,4 млрд руб. Помимо этого, в рамках сделки РЕПО компания продала собственные акции за 4,0 млрд руб. с одновременным принятием обязательств по их обратному выкупу в текущем году. Также отметим, что несмотря на удачный в финансовом плане год компания второй раз подряд решила не выплачивать дивиденды своим акционерам.
По итогам вышедшей отчетности мы обнулили наши ожидания по дивидендным выплатам, а также провели корректировку собственного капитала компании с учетом данных представленной отчетности. Более существенные изменения в модель компании мы планируем внести после возобновления полноценного раскрытия информации о рыночной стоимости портфеля проектов и публикации операционных показателей.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Компания ТГК-2 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2023 г. К сожалению публикация отчетности не сопровождалась раскрытием оперцаионных показателей, что затруднило обновление модели компании.
Общая выручка компании прибавила 6,4%, составив 50,5 млрд руб. Доходы от продажи мощности увеличились на 27,6% до 3,1 млрд руб. Выручка от реализации теплоэнергии выросла на 4,9%, достигнув 21,5 млрд руб. на фоне увеличения тарифов. Доходы от реализации электроэнергии выросли на 5,9% до 12,9 млрд руб., судя по всему, на фоне увеличения среднего расчетного тарифа на поставку электроэнергии.
Операционные расходы выросли на 9,6% и составили 51,7 млрд руб. Отметим рост амортизационных отчислений на 34,9% до 3,1 млрд руб. на фоне увеличения объема основных средств, а также расходы на покупку тепловой энергии (+17,1%), составившие 2,4 млрд руб. Помимо этого, компания отразила начисление резерва в размере 1,9 млрд руб. под условные обязательства. Еще 513 млн руб. были отражены в качестве результата от расторжения концессионного соглашения. В итоге операционная прибыль составила 729 млн руб. (-72,7%).
В составе прочих расходов обращает на себя внимание монструозное обесценение финансовых вложений в размере 14,0 млрд руб. Как сообщает компания, в декабре 2023 г. она утратила свою долю владения над большей частью своих македонских активов, что привело к указанным убыткам. В текущей ситуации перспектива восстановления контроля над указанными активами остается неопределенной. При этом аудитор ТГК-2 (ООО ЦАТР-аудиторские услуги) не получил должных доказательств достоверности предпосылок, приведших к определению указанного убытка, в связи с чем аудиторское заключение вышло с оговорками.
Финансовые расходы возросли на 6,74% до 2,5 млрд руб. на фоне увеличения удорожания стоимости обслуживания долга. В итоге чистый убыток составил 15,5 млрд руб.
По линии корпоративного управления отметим фактически завершившийся процесс деприватизации компании: по состоянию на первый квартал текущего года Росимущество владело 83,41% уставного капитала ТГК-2.
По результатам отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании, отразив слабые результаты на операционном уровне. помимо этого мы уточнили оценку собственного капитала компании, а также обнулили наши ожидания по дивидендам на ближайшие два года. В результате потенциальная доходность акций ТГК-2 сократилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
В отчетном периоде общая выручка компании выросла на 58,3%% до 256,1 млрд руб., а объем продаж жилой недвижимости составил 1 574 тыс. кв. м. (+47,0%). Доля заключенных контрактов с участием ипотечных средств выросла на 7 п.п. и составила 89%. Средняя цена за квадратный метр составила 187,3 тыс. руб., увеличившись на 8,6%. Такая динамика стала возможна благодаря рекордному объему запусков новых проектов (1 258 тыс. кв. м.), в т. ч. приобретенного девелопера ГК МИЦ, расширению географии присутствия, а также увеличению спроса на недвижимость на фоне роста ключевой ставки Банка России и ослабления рубля. По объемам текущего строительства ГК Самолет вышла на первое место в стране.
Валовая прибыль выросла на 71,1% до 88,9 млрд руб. на фоне увеличения рентабельность по валовой прибыли с 30,2% до 34,7%.
Коммерческие и управленческие расходы показали схожую динамику, прибавив 72,8%. Среди прочих статей доходов и расходов отметим доход в размере 8,6 млрд руб., отраженный в отчетном периоде, главным образом, в качестве эффекта от внесения земельных участков партнерами компании по совместному предприятию, а также единовременный доход от выгодной покупки в сумме 4,4 млрд руб., образовавшийся в ходе ряда сделок по приобретению активов (ГК МИЦ и др.). В результате операционная прибыль компании прибавила 77,9%, составив 71,3 млрд руб., а показатель скорректированной EBITDA компании вырос на 89,7% до 91,5 млрд руб.
Долговая нагрузка компании с учетом проектного финансирования возросла с 282,6 млрд руб. до 512,6, а ее обслуживание обошлось компании в 26,4 млрд руб. При этом объем проектного финансирования (банковские кредиты эскроу) составил 414,8 млрд руб. В результате показатель скорректированного чистого долга сократился с 77,8 млрд руб. до 75,9 млрд руб.
С учетом внушительной величины прибыли, приходящейся на неконтролирующие доли, ГК Самолет смогла заработать чистую прибыль в размере 16,4 млрд руб. (+43,7%).
Среди новых моментов отчетности стоит отметить начало публикации ключевых показателей по новым регионам присутствия (Тюмень, Владивосток), а также в секторе ИЖС.
Вместе с отчетностью компания представила ориентиры по ключевым показателям на текущий год. Продажи первичной недвижимости должны составить 2,7 млн. кв. м, при этом размер выручки ожидается на уровне около 500 млрд руб., а показатель скорректированная EBITDA - 130 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы учли опубликованные ГК Самолет ориентиры по ключевым показателям на текущий год. Снижение доходности акций компании связано со смещением биссектрисы Арсагеры на более поздний период. Отметим, что наша модель не учитывает дополнительное раскрытие акционерной стоимости, связанное с размещением новых сервисов компании на бирже (прежде всего, Самолет-Плюс).
* - скорректированный собственный капитал на акцию, рассчитанный с учетом переоценки рыночной стоимости портфеля проектов
Мы планируем вернуться к обновлению модели компании после публикации рыночной стоимости портфеля проектов за 2023 г. В настоящий момент акции компании торгуются с P/BV скор. 2024 около 1,0 и продолжают входить в число наших приоритетов в строительном секторе.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Группа ИНГРАД опубликовала консолидированную отчетность по МСФО по итогам 2023 г. К сожалению, застройщик не раскрыл ключевые операционные показатели, а также данные по оценке рыночной стоимости портфеля проектов, что существенно затруднило обновление модели компании.
Согласно данным отчетности, общая выручка компании составила 63,4 млрд руб. (-23,7%), из которых 61,3 млрд руб. пришлись на доходы от продажи жилой недвижимости. Валовая маржа компании по отчетного периода выросла с 29,5% до 31,1%.
На обслуживание банковской задолженности компания потратила 10,9 млрд руб. (11,6 млрд руб. годом ранее). Общая долговая нагрузка составила 149,3 млрд руб., при этом чистый долг сократился с 169,5 млрд руб. до 122,7 млрд руб. За вычетом остатков на эскроу-счетах чистый долг вырос с 102,5 млрд руб. до 108,0 млрд руб. Финансовые доходы сократились с 2,1 млрд руб. до 1,6 млрд руб. Еще 372 млн руб. компания отразила в отчетности в виде восстановления стоимости инвестиционной недвижимости. В результате чистые финансовые расходы сократились на 19,2% до 10,2 млрд руб. В результате чистая прибыль компании составила 783 млн руб. (-19,1%).
Среди прочих моментов отметим, что балансовая стоимость акции по состоянию на конец полугодия составила 215 руб. Стоимость недостроя, отраженная в балансе компании по стандартам МСФО (инвестиционная недвижимость плюс запасы), составила 134,1 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности, оказавшейся хуже наших ожиданий, мы понизили прогнозную линейку стоимости портфеля проектов компании, приняв во внимание фактические показатели собственного капитала, стоимости недостроя и операционную рентабельность. Также мы обнулили наши ожидания по дивидендам на ближайший год. В результате потенциальная доходность акций компании сократилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Холдинговая компания ГК «ТНС Энерго», владеющий контрольными пакетами акций в ряде региональных энергосбытовых компаний, раскрыла консолидированную отчетность по МСФО за 2022 и 2023 гг.
Выручка компании выросла на 6,9% до 160,2 млрд руб. главным образом на фоне роста сбытовых надбавок в регионах присутствия компании.
Ключевая статья затрат - расходы на покупку электроэнергии – показала небольшой рост (+0,8%), составив 155,4 млрд руб., тогщда как другая важная статья расходов - не передачу электроэнергии - прибавила 12%, достигнув 133,1 млрд руб.
Постоянные расходы выросли на 11,0%, составив 12,2 млрд руб. В отчетном периоде компания признала существенный убыток от обесценения торговой и прочей дебиторской задолженности, составивший 7,3 млрд руб., против 7,6 млрд руб. годом ранее, а также начислила 5,4 млрд руб. в качестве возмещения убытков, включая налоговые санкции (3,2 млрд руб. годом ранее). В итоге операционная прибыль компании составила 11,6 млрд руб., прибавив 13,1%.
Долговая нагрузка компании за год сократилась с 12,6 млрд руб. до 7,3 млрд руб. Расходы на ее обслуживание снизились с 2,4 млрд руб. до 1,3 млрд руб.
При этом отметим значительное снижение чистых финансовых расходов с 4,8 млрд руб. до 471 млн руб. на фоне положительной переоценки финансовых инструментов (1,2 млрд руб. против убытка 2,9 млрд руб. годом ранее).
В итоге компания получила чистую прибыль в размере 8,9 млрд руб., значительно превысив результат предыдущего года. По итогам полугодия величина собственного капитала компании составила 9,0 млрд руб., что составляет 660,8 руб. на акцию.
В целом можно отметить продолжающееся улучшение финансового положения компании, постепенно сокращающей свой долг, а также урегулирующей претензии по просроченной кредиторской задолженности перед сетевыми компаниями. По итогам полугодия холдинг сократил величину просроченной задолженности на 5,7 млрд руб. до 2,5 млрд руб.
По итогам внесения отчетности мы существенно повысили прогноз по чистой прибыли холдинга на всем окне прогнозирования, приняв во внимание улучшение операционной эффективности компании и продолжающееся стремительное сокращение долга. В результате потенциальная доходность акций ТНС энерго возросла. При этом показатель ROE остается в области экстремальных значений, что вызвано эффектом низкой базы собственного капитала.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Совокупная выручка компании продемонстрировала рост на 20,5% до 28,9 млрд руб. При этом выручка от продажи мощности увеличилась на 37,7% до 17,8 млрд руб. благодаря существенному увеличению доходов от программы ДПМ ВИЭ после ввода в эксплуатацию Кольской ВЭС, увеличению цены КОМ, КОММод, а также индексации регулируемых тарифов.
Доходы от продажи электроэнергии увеличились на 15,4% до 38,6 млрд руб. вследствие положительной динамики свободных цен РСВ в первой ценовой зоне, а также благодаря индексации регулируемых тарифов на электроэнергию и росту объемов продаж электроэнергии.
Доходы от продаж теплоэнергии возросли на 8,4%, составив 3,0 млрд руб., прежде всего за счет индексации регулируемых тарифов.
Операционные расходы сократились на 29,6%, составив 52,6 млрд руб., главным образом, по причине эффекта высокой базы прошлого года, связанного с проведенным обесценением основных средств в размере 29,5 млрд руб. Помимо этого, поддержку операционной доходности оказали более низкие по сравнению с ростом выручки от продажи электроэнергии топливные расходы, которые увеличились всего на 9,2%, в том числе за счет оптимизации состава генерирующего оборудования в условиях отрицательной динамики выработки электроэнергии. Отметим также снижение размера амортизационных отчислений на 6,9% в результате уменьшения размера балансовой стоимости основных средств по результатам 2022 г., что было частично компенсировано вводом в эксплуатацию Кольской ВЭС.
В итоге операционная прибыль компании составила 8,6 млрд руб. после убытка годом ранее. Показатель EBIT от обычных видов деятельности вырос на 48,4%, достигнув 8,7 млрд руб.
Чистые финансовые расходы составили 2,7 млрд руб. (+76,8%), что связано с увеличением чистых процентных расходов в 2,3 раза. При этом величина долга за год сократилась с 34,4 млрд руб. до 29,9 млрд руб. на фоне завершения активной фазы инвестиций в сектор ВИЭ.
В итоге чистая прибыль компании составила 4,6 млрд руб. против убытка годом ранее. Показатель скорректированной чистой прибыли вырос на 41,2%, составив 4,7 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз ключевых показателей компании на текущий год по причине ожидающихся плановых ремонтов на газовых электростанциях. Помимо этого, мы учли более высокие финансовые расходы, связанные с возросшими процентными ставками по кредитному портфелю компании. В результате потенциальная доходность акций несколько сократилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Оставить комментарий
